钨钴跌价, 19H1盈利降 77%
   
据公司半年报, 19H1公司实现营收 84亿元,同比下降 3%,实现归母净利 0.77亿元,同比下降 77%。其中, 受钨价下跌及合金产品销量下降影响, 钨钼毛利率下降 4个百分点, 实现利润总额 1.31亿元,同降 77%;
   
稀土业务实现利润总额 0.17亿元,同增 240%;受钴库存跌价影响, 电池材料毛利率下降 5个百分点, 实现利润总额-0.43亿元,同降 144%。
   
刀具项目稳步推进,钨价或触底回升
   
据公司半年报, 同安刀片车间、 金鹭刀片和刀具项目、 百思图刀体扩产项目正稳步推进并将陆续投产。 据百川资讯,受需求疲软及泛亚 APT 库存影响,钨价由 3月份的 9.8万元/吨快速跌至目前的 7.3万元/吨并处于稳定状态, 随着泛亚库存逐步消化以及行业联合减产,钨价有望触底回升。
   
钴价回暖有利于提升电池材料盈利水平
   
据公司半年报,公司海景基地 1万吨锂电生产线已开工,三明基地 0.6万吨三元材料一期项目已投产、二期项目正调试,宁德厦钨一期 1万吨锂电项目已投产、 二期 1万吨正安装设备, 项目投产有利于实现规模经济效应。 同时,据亚洲金属网,金属钴价格自 7月初最低 21万元/吨涨至目前25万元/吨,钴价上涨有利于逆转公司钴库存跌价局面,提升盈利水平。
   
给予公司“增持”评级
   
预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.30/0.42/0.53元/股,对应 8月 22日收盘价的 PE 分别为 43/31/25倍。 18年 8月 23日至今,公司 PE 均值为45倍, 考虑钨钴价格有望转暖回升, 盈利有望明显改善, 我们认为给予公司 20年 40倍 PE 估值比较合理, 对应合理价值 16.80元/股,维持“增持”评级。
   
风险提示: 锂钴价格继续下跌造成存货跌价;新能源汽车发展不及预期;扩建项目进度不及预期。